近期A股市场延续反弹走势，上证指数更是实现八连阳泽装备制造，市场情绪大幅改善。上周上证指数涨4.85%重回3000点，中证1000、沪深300和上证50指数表现也较为亮眼，受医药生物和电力设备行业拖累，中证500指数表现稍弱。行业方面，AI和煤炭等高股息板块涨幅领先。

　　上周美联储公布1月议息会议纪要，显示美联储仍然高度关注通胀风险，对过早开始降息的风险较为担忧。经济和通胀方面，与会者认为经济活动保持稳步扩张，去年第四季度美国GDP增速超出市场预期。就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率仍然很低。通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍处于高位。当前的货币政策是限制性的，对经济活动和通胀造成下行压力，但经济前景不明朗，仍然高度关注通胀风险。对于政策前景，美联储官员认为政策利率可能已经处于本轮紧缩周期的峰值，但在通胀持续向2%迈进更有信心之前，降息是不合适的。未来政策利率的路径将取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。鉴于ON RRP机制的使用量不断减少，许多与会者建议在下次议息会议上开始深入讨论资产负债表问题。

　　除了美联储会议纪要传递信号之外，多位美联储官员近期也接连表态过早降息存在风险，不断打压市场的降息预期。美联储1月议息会议之后，降息预期开始不断下修，3月降息已基本不可能，5月降息概率也不大，市场认为降息开启时点已经推迟至6月。根据最新的CME“美联储观察”，目前市场预计美联储3月维持利率不变的概率为96%，降息25个基点的概率为4%。上周四10年期美债利率触及年内新高，短期仍存在高位振荡的可能，趋势性回落可能要等到降息预期更为明朗之后。从之前公布的经济数据看，美国1月就业和通胀数据均超市场预期，使得美国经济软着陆概率增加。数据显示，美国1月非农就业人数新增35.3万人，是2023年1月以来最大增幅，大超市场预期的18.5万人，前值为21.6万人，服务业仍然是新增就业的主要来源；1月CPI同比增长3.1%，高于预期的2.9%，主要是受到核心服务通胀仍有韧性的拉动，房租价格增速出现反弹。美联储较为看中的PCE物价指数即将公布，对后续政策前景将产生一定影响。

　　国内方面，短期证监会稳定资本市场政策和LPR超预期下调落地，经济预期明显向好。AI板块海内外催化较多，表现较为强势，助力市场风险偏好不断回升。各方面积极因素累积，带动微观资金面压力缓解。从节后开工等情况看，经济修复内生动能仍然不足，地产销售尚未企稳。2月20日，央行公布1年期LPR维持3.45%不变，5年期以上LPR下调至3.95%，为历史最大调整幅度。此次非对称降息能够进一步降低实体经济融资成本和房贷成本，释放稳增长信号，同时也兼顾银行净息差的稳定。2月23日，中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，对消费或有一定带动。且近期政策预期不断升温，目前货币政策保持偏宽松取向，后续财政政策力度尤为关键，关注全国两会对财政政策的表述。

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　　综合看，海外降息预期下修，美债利率维持高位，但对于国内权益市场影响有限。稳定资本市场政策和LPR非对称调降等稳增长政策持续加码，市场信心得到提振，风险偏好不断回升。指数底部已经探明，短期有望延续反弹走势，预计市场风格依然较为均衡。（作者单位：东吴期货）

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