发布时间:2024-03-27 10:55:25    次浏览
当然,所处行业不同,公司的护城河也不尽相同。贵州茅台、片仔癀凭借产品的稀缺性,不断拉开跟其他对手的差距;公牛集团借助强悍的渠道能力,把插座做到全国第一。
数据显示,2023年福耀玻璃全球市占率高达40%,国内市占率高达68%。全球每5辆车,就有两辆在用福耀的汽车玻璃,国内每3辆车,就有2辆的汽车玻璃是公司生产的。
此外,2024 年公司计划资本支出 81.23 亿元用于产能扩张,市占率有望进一步提升。
福耀玻璃的产品包括前后挡风玻璃、门玻璃、天窗等,也生产浮法玻璃,多为自产自销,汽车玻璃营收占比常年在90%左右。
华为的产品受到出口限制,福耀玻璃却没有。在某种程度上说,福耀玻璃比华为还厉害。
从估值角度看,公司目前市值1120亿,2024年预期净利润63.57亿元,动态市盈率为17.6倍,已处于近五年的低位区间。
像福耀玻璃这种成长稳定的公司,可以用相对估值法中的市盈率指标,判断其估值水平的高低。市盈率=市值/净利润,净利润是一个时期数据,每季度、年度才会发生变化,而估值是一个时点数据,无时无刻都在不停变化。
所以,想要给公司一个合理的估值,最可靠的方法还是以净利润增速、业绩预期作为判断依据。此外,公司的商业模式、发展空间、护城河、企业文化等,也能对业绩产生影响。
第一个阶段:2019-2021年初PE持续上升,2021年1月市盈率最高近70倍。
虽然2019、2020年公司净利润持续下滑,但多由外部环境因素导致,公司业绩预期依旧在。2021年新能源汽车迅速放量,市场对福耀玻璃业绩预期较高,PE一路攀升到70倍。
但对传统制造业公司来说,70倍的估值确实太高了。即使业绩高速增长,也很难将其消化,于是福耀玻璃的PE在2021年初达到顶峰,开始缓慢下行。
第二个阶段:2021年1月到2024年3月,PE整体呈下行趋势,由70倍降至17倍,处于近五年的低位区间,净利润增速也由2022年的51.16%放缓到20%附近。
从业绩情况来看,2023年公司实现营收331.61亿元,同比增加18.02%;实现净利润56.29亿元,同比增加18.37%。
但公司的营收跟净利润增速仍跑赢行业整体增速,2023年我国汽车销量3009万辆,同比增速为12%。
汽车玻璃行业重资产,意味着公司可以通过规模优势降低生产成本。而且浮法玻璃在原材料里的成本占比最高为34%,公司的浮法玻璃自供率高达80%,成本被进一步压缩。
而且汽车玻璃跟安全性紧密相关,整车厂在选定之后不会轻易更换。福耀玻璃很聪明的一点是,将其工厂建在整车厂附近。玻璃易碎,这样做既减少运输损耗与运输费用,又能快速响应车厂需求,保持产品低库存,将公司护城河持续拓宽。
数量上,2023年公司玻璃销售1.4亿平米,同比增加10.6%。价格上,由于HUD玻璃、全景天窗可调光玻璃等高附加值产品的营收占比增加,公司产品销售均价上升到213元/平,同比增加5.94%星空体育app下载。随着汽车智能化渗透率提高,预计高附加值产品营收占比继续上升。
PEG=PE/未来3年净利润年复合增长率×100,代表了市盈率跟净利润增长率的匹配关系,PEG1企业被低估,反之则被高估。
福耀玻璃的海外营收占比较高,2023年为44.61%,因此净利润受汇兑收益波动影响较大。2023年公司汇兑收益为正,伴随汇率波动,预计2024年汇兑收益减少、2025年趋向稳定。
根据券商一致预测,2024年、2025年净利润增长率分别14%、18%,计算得未来三年净利润年复合增速为15.98%。
截止到2024年3月26日,公司动态市盈率为17.6倍,PEG=17.6÷15.98=1.10,略大于1,处于比较合理的水平。
最后,总结一下。福耀玻璃是一家稳健增长的玻璃龙头,虽然很难实现业绩的飞速增长,但持续成长的确定性还是很强的,因此在2023上半年吸引了415家机构持仓,易方达基金也在其中。
福耀玻璃的价值股特点更加突出,2023年分红率高达60.19%超过了茅台,且结合行业市盈率(25.3倍)来看,公司估值并不算高。因为股票的内在价值难以计算,在对股票进行估值时,判断其被低估还是高估就可以了,模糊的正确比精确的错误更为重要。
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