发布时间:2024-03-12 04:15:27    次浏览
XK体育官方XK体育官方XK体育官方“高端性价比”战略持续验证,公司收入迎来拐点。复盘三只松鼠的发展历程,公司自2012年成立以来,受益于传统电商渠道发展红利,收入持续增长,于2019年达到百亿收入的顶峰,之后伴随新兴渠道的崛起和流量的分化,公司进入了调整改革期。2022年,公司确立“让坚果和健康食品普及大众”的新使命,“人人吃得起,处处买得到”的愿景,2022年年底,公司进一步将该愿景明确为“高端性价比”的长期战略,在该战略的牵引下,公司构建了“全品类、全渠道”的全新基本盘,收入迎来拐点。2023Q3实现营业收入16.89亿元星空体育app下载,同比+38.56%;归母净利为0.16亿元,同比+40.86%。2024年货节表现亮眼,在销售时间进程三分之二时,公司全渠道销售已超去年年货节全周期总额。
重视“品销合一”,实现品类领先。2022年,公司提出“品销合一”新战略,即以销为龙头,以品类为核心,打通运营、产品、货品、质量、物流等供应链端口,通过全链路运营优化实现品类领先。以线上渠道为例,公司从以往的重视“店铺运营”转向重视“品类运营”,过去是流量运营和店铺运营逻辑,以店铺为单位,通过超高性价比的产品引流,并促进其他产品的连带销售。而近年来,流量规则及消费习惯正在发生改变,人群分层导致连带消费占比降低,消费者更加注重性价比,单拍占比更高。因此公司更加突出以SPU单品运营的逻辑,弱化满减促销,向消费者提供更加高质价优的硬折扣产品,根据消费者的选择,优化对应大单品的供应链路。
推进以坚果为核心的供应链全链路优化,构建“一品一链”供应链能力。“高端性价比”的本质是为消费者提供更加质高价优和丰富的零食,主要通过供应链全链路的优化确保产品品质的同时实现利润的溢出,并将这部分利润让渡给消费者,从而实现高质的同时兼具性价比。“一品一链”是指一个产品对应一个链条,把链条上的每个环节拆开,重新梳理整条价值链,实现精准控费。具体来看:1)制造端:公司从2022年4月起涉足自主制造,当前已自主投资建设每日坚果、夏威夷果、碧根果等示范工厂,坚果品类已基本实现自主生产,自有工厂投产以来,每日坚果单盒降本约8%,夏威夷果成品良率显著改善,我们预计后续仍将享受规模效应带来的降本增效。2)采购端:与行业全球知名企业或农场直接合作,如全球第一大蔓越莓农场Ocean Spray、全球第一大开心果农场Wonderful、全球第一大碧根果农场Easterlin、全球知名夏威夷果农场Golden等,通过原料一产集采,实现规模效应;3)代工端:先洞察消费者需求,然后反向根据需求联动供应商进行全链路的优化,深入参与供应链,打造极致性价比的单品;4)交付端:在自有仓储业务基础上,积极探索产地仓和云仓模式,联合上游多家供应商推动工厂直发,进一步降本增效。
线上聚焦抖音等新兴渠道,线下重视分销和零食量贩门店。公司线上主要发力短直渠道(抖音、快手)、私域、社团等新兴渠道,并优化天猫、京东等核心渠道的品类和运营策略。2024年年货节期间,公司在传统电商阿里和京东持续引领行业,远超2-3名之和。据蝉妈妈数据,今年1、2月公司抖音销售收入突破10亿,同比增长超3倍,远超其他零食品牌。公司线下聚焦分销改革和门店拓展,分销端构建和稳固线下日销品销售网络,推动淡季产品销售;门店端优化传统店型,贯彻高端性价比战略,积极开拓社区零食店,据央广网,公司零食量贩店数量由去年10月70家增长为今年1月的180家。对比其他零食企业,公司无论是经销商数量,网点数量,还是线下门店数量仍处于较低水平,在“高端性价比”战略引导的全渠道全品类发展思路的引导下,我们预计公司线下业务未来存有较大的优化空间。
盈利预测和投资评级:公司坚定执行“高端性价比”总战略,在“全渠道、全品类”布局中,聚焦做强新兴渠道与聚焦做强坚果和零食大单品,通过品销合一做到了“链路更短、工具更先进、组织更协同”,我们预计未来几年公司改革有望持续兑现在收入和业绩端。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为68.08/100.97/116.02亿元,分别同比变动-7%/+48%/+15%,预计公司2023-2025年实现归母净利润2.05/3.66/4.45亿元,分别同比增长59%/78%/22%,对应PE分别为43/24.11/19.80X,鉴于公司内部改革变化明显,根据公司业绩预告我们上调盈利预测,上调至“买入”评级。
风险提示:1)行业竞争加剧;2)渠道拓展不及预期;3)成本上行风险;4)原材料价格波动风险;5)食品安全事件等。